近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2023年8月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2023年8月社會融資規(guī)模新增3.12萬億元，同比多增6316億元，社融存量同比增速9.0%，較上月提升0.1個百分點。8月政府債券發(fā)行提速，當月新增1.18萬億，同比多增8714億元，是社融超預(yù)期的主要原因。從信貸端看，新增人民幣貸款13400億元，同比少增102億元。其中，居民中長期貸款新增1602億元，同比少增1056億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長期貸款同比少增909億元，社會實際信貸需求表現(xiàn)較為疲軟。8月金融數(shù)據(jù)較上月略有好轉(zhuǎn)，但結(jié)構(gòu)仍有待改善。

（2）水泥產(chǎn)量：2023年1-8月水泥產(chǎn)量為130600萬噸，同比增長0.4%，8月水泥產(chǎn)量17925萬噸，同比下降2.0%，供應(yīng)量環(huán)比增加，但仍低于去年同期水平。8月份，下游施工仍處于淡季狀態(tài)，終端需求改善幅度不大。分項來看，房地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)走闊，企業(yè)資金仍普遍偏緊，投資增速進一步下滑；基建方面，政府專項債發(fā)行明顯加快，但新項目尚未完全落地，基建投資增速繼續(xù)放緩?？偟膩砜矗m然天氣條件略好于前期，但由于終端施工量增長有限，8月水泥需求仍處于偏低位置。

（3）后市展望：9月，市場行情將有所回暖，水泥磨機開工率逐步提升，預(yù)計水泥產(chǎn)量高于8月份。從終端需求來看，盡管房地產(chǎn)政策松綁，但銷售回暖的難度較大，房企資金到位率預(yù)計仍偏低，繼續(xù)拖累投資增速；政府專項債發(fā)行明顯加快，基建項目或?qū)⒂瓉硇乱惠喖虚_工，對水泥需求形成一定的支撐作用。綜上所示，8月水泥市場供需較前期略有改善，預(yù)計水泥產(chǎn)量環(huán)比增加，但同比仍呈現(xiàn)下降趨勢。

一、債券發(fā)行加快，社融增速略有回升

2023年8月社融資金存量增速為9.0%，較7月提升0.1個百分點。從新增社融資金規(guī)模來看，8月社會融資新增3.12萬億元，同比多增6316億元，高于市場預(yù)期。由于政府專項債發(fā)行提速，加之政府化債預(yù)期較為明確，城投債需求也有所回暖，債券融資增量是8月份社融同比多增的主要原因。從信貸角度來看，企業(yè)和居民中長期貸款繼續(xù)保持同比少增，說明實體融資需求和信心尚未得到明顯改善，提前還貸的情況仍然存在，后續(xù)隨著地產(chǎn)支持政策逐步落地以及政府債券拉動的基建配套融資需求釋放，國內(nèi)整體信貸需求或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。

圖1、2：2023年8月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來看，8月社融口徑人民幣貸款新增13400億元，同比少增102億元。政府債券融資新增1.18萬億元，同比多增8714億元，政府專項債發(fā)行明顯加快，是拉動社融增長的主力因素。信貸端看，居民貸款增加3922億元，同比少增658億元。其中，短期貸款增加2320億元，同比多增398億元，中長期貸款增加1602億元，同比少增1056億元，居民短期消費貸略有增加，但受房地產(chǎn)預(yù)期不佳影響，中長期貸款項繼續(xù)拖累居民部門信貸需求。企事業(yè)單位貸款新增9488億元，同比多增738億元。其中，短期貸款減少401億元，同比多減280億元，中長期貸款增加6444億元，同比少增909億元。此外，企業(yè)票據(jù)融資新增3472億元，同比多增1881億元。在扣除票據(jù)融資增量后，企事業(yè)單位新增人民幣貸款仍低于去年同期水平，說明企業(yè)端內(nèi)生復蘇動力較7月份未見明顯改善，融資需求依舊偏弱。

圖3、4：2023年8月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、基建項目跟進不足，固投增速持續(xù)回落

2023年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約32.7萬億元，同比增長3.2%，較1-7月回落0.2個百分點，增速進一步放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.4%，增速較前值減慢0.4個百分點，逐漸回落至中速增長區(qū)間。其中，鐵路運輸業(yè)投資同比增長23.4%，較前值回落1.5個百分點；道路運輸業(yè)投資同比增長1.9%，較2023年1-7月回落0.9個百分點，增速連續(xù)第五個月放緩；水利管理業(yè)投資同比增長4.8%，增速較前值回落2.7個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)同比下降0.6%，增速較前值回落1.4個百分點。8月份，各分項投資增速均出現(xiàn)明顯回落，導致整體基建增速繼續(xù)走低。

1-8月制造業(yè)投資環(huán)比有所回暖，但受基建和房地產(chǎn)投資拖累，固定資產(chǎn)投資增速進一步下探。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為5.9%、-8.8%、6.4%，前值依次為5.7%、-8.5%、6.8%。制造業(yè)方面，近期新訂單指數(shù)重回景氣區(qū)間，工業(yè)企業(yè)投資積極性增強，投資增速環(huán)比略有回升；房地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)走闊，企業(yè)資金仍普遍偏緊，投資增速進一步下滑；政府專項債發(fā)行明顯加快，但新項目尚未完全落地，基建投資增速繼續(xù)放緩。

圖5、6：2023年8月全國基建增速繼續(xù)放緩（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房企到位資金不足，施工面積難以止跌

房地產(chǎn)投資持續(xù)走弱。2023年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資76900億元，同比下降8.8%，根據(jù)全口徑數(shù)據(jù)，8月單月投資下降19.1%，降幅較7月擴大1.3個百分點。近期房地產(chǎn)市場景氣度仍未出現(xiàn)改善，銷售量明顯低于往年同期，房企資金普遍偏緊，投資增速持續(xù)走低。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比（億元，%）

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新開工邊際改善，竣工增速維持高位。2023年1-8月份房屋施工面積同比下降7.1%，降幅擴大0.3個百分點，房地產(chǎn)施工增速尚未擺脫下行趨勢；房屋新開工面積累計同比下降24.4%，降幅較前值收窄0.1個百分點，新增項目規(guī)模出現(xiàn)邊際改善；房企在“保交樓”政策引導下，竣工端維持高速增長，竣工面積累計同比增長19.2%，較1-7月下滑1.3個百分點。

圖9：2020.8-2023.8房地產(chǎn)施工情況（%）

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銷售指標降幅走闊，房企到位資金不足。2023年1-8月商品房銷售面積同比下降7.1%，降幅較前值擴大0.6個百分點，終端市場銷售不暢，房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力未見明顯緩解，投拓積極性普遍偏低。1-8月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降12.9%，降幅較前值擴大1.7個百分點。具體來看，1-8月國內(nèi)貸款、定金及預(yù)收款同比分別下降12.8%、7.3%，降幅較1-7月分別擴大1.3和3.5個百分點。同時，自籌資金同比減少22.9%，降幅較前值略微收窄0.1個百分點。

圖10：2020.8-2023.8房地產(chǎn)銷售與開發(fā)資金來源情況（%）

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四、水泥市場供需仍顯弱勢，價格指數(shù)繼續(xù)探底

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-8月水泥產(chǎn)量為130600萬噸，同比增長0.4%，8月單月產(chǎn)量17925萬噸，同比下降2.0%，供應(yīng)量環(huán)比增加，但仍低于去年同期水平。8月份，國內(nèi)天氣條件逐漸改善，下游需求稍好于7月份，但整體表現(xiàn)尚不及預(yù)期。與此同時，受旺季預(yù)期影響，磨機運轉(zhuǎn)率略有回升，當月水泥產(chǎn)量降幅收窄。

圖11：2020.8-2023.8全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況（萬噸，%）

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8月份，水泥行業(yè)供需均有小幅回升，但企業(yè)庫存仍處于高位水平，推漲難度較大，市場成交均價繼續(xù)回落，跌幅有所收窄。全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）由110.49點降至109.02點，環(huán)比下跌1.33%，同比跌幅為25.15%。

9月國內(nèi)逐步進入傳統(tǒng)旺季，預(yù)計水泥出貨量將延續(xù)回升趨勢，但受房地產(chǎn)市場拖累，整體需求相較于往年同期預(yù)計仍處于偏低水平。供應(yīng)方面，考慮行業(yè)內(nèi)普遍庫存偏高，9月份水泥熟料供應(yīng)增長幅度大概率受到限制，預(yù)計9月水泥產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，但同比仍呈現(xiàn)下降趨勢。

圖12：2023年8月全國水泥價格指數(shù)持續(xù)走低（點）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）