一、水泥需求北降南漲，整體持平去年同期

  隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的形成，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力呈下行趨勢(shì)。同時(shí)，近幾年來(lái)我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速持續(xù)下滑，去年年中以來(lái)，增速下滑的速度出現(xiàn)明顯放緩。今年1-9月份，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)7.5%，比去年同期增速減少0.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，今年固定資產(chǎn)投資增速更加趨于平緩，前三季度最大振幅1.7個(gè)百分點(diǎn)，低于前兩年的水平。

  圖1：2015年-2017年9月固定資產(chǎn)投資情況（%，萬(wàn)億元）

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  今年前三季度房地產(chǎn)投資同比增速呈現(xiàn)出先漲后跌并最終平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，截止9月底，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)投資8.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)于2015年的大幅下跌和2016年的震蕩式上行，今年的房地產(chǎn)投資增速更加穩(wěn)定。

  圖2：2015年-2017年9月房地產(chǎn)投資情況（%，萬(wàn)億元）

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  在房屋施工面積、新開(kāi)工面積、竣工面積和銷(xiāo)售面積中，施工面積同比增速一直是最為平穩(wěn)的，穩(wěn)定的施工在一定程度上支撐了水泥需求。今年前三季度，施工面積同比增速為3.1%，與前兩年同期相比增速基本持平，但與年初相比，1-9月內(nèi)并沒(méi)有像前兩年一樣出現(xiàn)明顯的下滑。新開(kāi)工面積同比增速在經(jīng)歷2015年持續(xù)的負(fù)增長(zhǎng)之后，2016年開(kāi)始大幅回升并逐漸穩(wěn)定，今年前三季度實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工面積同比上漲6.8個(gè)百分點(diǎn)，與去年增速持平。竣工面積增速上，今年前三季度整體呈下行趨勢(shì)，截止9月底，實(shí)現(xiàn)同比上漲1%，遠(yuǎn)低于去年同期增速水平。銷(xiāo)售面積同比增速自2016年年初之后便不斷下行，今年前三季度增速為10.3%。

  圖3：2015年-2017年9月房屋新開(kāi)工、施工、竣工和銷(xiāo)售增速情況（%）

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  基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，雖然年初基建投資同比增速與2015年持平，并高于2016年的水平，但前兩個(gè)季度增速下滑速度較快，導(dǎo)致今年前三季度的基建投資同比增速明顯低于前兩年的水平。截止9月底，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額為12.44萬(wàn)億元，同比上漲15.88%，比去年同期減少了2個(gè)百分點(diǎn)左右。

  圖4：2015年-2017年9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資情況（%，萬(wàn)億元）

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  今年前三季度，鐵路運(yùn)輸投資增速整體呈下行趨勢(shì)，雖然7-8月有反彈回升，但截至9月底，鐵路運(yùn)輸投資增速再次回落至0.5%，相比去年大幅減少8.9個(gè)百分點(diǎn)。道路運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資增速在今年基本穩(wěn)定在較高的水平，而且在1-9月保持平穩(wěn)中實(shí)現(xiàn)小幅上升，前三季度共實(shí)現(xiàn)24.9%的同比增速，高于去年同期9.9個(gè)百分點(diǎn)。今年前三季度水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速基本保持兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)，同比去年降幅擴(kuò)大，1-9月，共實(shí)現(xiàn)同比增速-12.8%，比去年同期水平下降了3.5個(gè)百分點(diǎn)。公共設(shè)施管理在前三季度的投資增速緩慢下滑，但仍保持在近兩年的相對(duì)高位上，截止9月底，公共設(shè)施管理固定資產(chǎn)投資共實(shí)現(xiàn)同比增速23.7%，與去年基本持平。

  圖5：2015年-2017年9月鐵路、道路、水利、公共設(shè)施投資增速情況（%）

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  今年的水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度相對(duì)往年來(lái)說(shuō)更加平穩(wěn)，1-9月的水泥累計(jì)產(chǎn)量同比漲跌幅度一直保持在1個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)。這一穩(wěn)定的增速略低于2016年的水平，但遠(yuǎn)高于2015年的同比負(fù)增長(zhǎng)。全國(guó)前三季度共生產(chǎn)水泥17.61億噸，同比小幅下滑0.5%，比去年同期減少了2.1個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)定的水泥產(chǎn)量再次驗(yàn)證了目前我國(guó)水泥需求已經(jīng)達(dá)到了高位平臺(tái)期，今年全年水泥產(chǎn)量與去年基本持平在24億噸左右的預(yù)期不變。

  圖6：2015年-2017年9月水泥產(chǎn)量增速情況（%，億噸）

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  從單月需求端變化和供給端同比增速走勢(shì)來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資當(dāng)月同比增速在二季度有所下滑，除7月最低僅有4.82%的當(dāng)月同比增速外，其他月份當(dāng)月同比增速基本保持在7%~10%之間。施工面積當(dāng)月同比上下波動(dòng)較大，6月份當(dāng)月同比大幅增長(zhǎng)至13.44%，但其他月份增速相對(duì)較低，3、7、8月更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)新開(kāi)工面積當(dāng)月同比整體呈下行趨勢(shì)，6月實(shí)現(xiàn)最高14.02%的當(dāng)月同比增速，而7月又迅速回落至-4.91%。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資當(dāng)月增速穩(wěn)中有降，8月份最低僅實(shí)現(xiàn)了11.42%的水平。

  圖7： 2017年前三季度水泥供需面單月增速走勢(shì)（%）

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  各區(qū)域水泥產(chǎn)量方面，前三季度華東地區(qū)水泥產(chǎn)量最多，共生產(chǎn)5.64億噸水泥，中南地區(qū)緊隨其后，生產(chǎn)了5.05億噸水泥。西南、華北和西北也分別生產(chǎn)了3.17億噸、1.43億噸和1.51億噸水泥，東北地區(qū)產(chǎn)量最少，僅8056萬(wàn)噸。同比增速上同樣是華東和中南地區(qū)最高，分別實(shí)現(xiàn)了2.75和2.32個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。其他四個(gè)區(qū)域水泥產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)，其中，華北地區(qū)降幅最大，水泥產(chǎn)量同比增速為-13.09%，東北則同比減少了7.62個(gè)百分點(diǎn)。此外，西南和西北相比去年基本持平，水泥產(chǎn)量?jī)H有小幅減少。

  圖8： 2017年前三季度六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及增速情況

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  分省市來(lái)看，由于錯(cuò)峰生產(chǎn)等因素導(dǎo)致生產(chǎn)時(shí)間縮短，而許多地區(qū)水泥需求也有所回落，今年前三季度有16個(gè)省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量同比減少，其余15個(gè)地區(qū)水泥產(chǎn)量不同程度增加。其中，寧夏地區(qū)水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)最高，達(dá)到20.3%，其他產(chǎn)量增長(zhǎng)的地區(qū)主要集中在華東和西藏新疆等局部地區(qū)。北方地區(qū)水泥產(chǎn)量大范圍淪陷，除局部地區(qū)外各省水泥產(chǎn)量基本都呈負(fù)增長(zhǎng)，北京以-25.4%的增速位列末位，內(nèi)蒙古、天津、甘肅、黑龍江、青海等地也有兩位數(shù)以上的降幅。

  圖9： 2017年前三季度各省水泥產(chǎn)量及增速情況（%，萬(wàn)噸）

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二、水泥價(jià)格淡季不淡，旺季迅速回升

  今年前三季度，在需求的平穩(wěn)支撐和供給端的有效控制下，全國(guó)水泥市場(chǎng)行情持續(xù)好轉(zhuǎn)。根據(jù)全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)和長(zhǎng)江水泥價(jià)格指數(shù)可以看出，冬季市場(chǎng)淡季剛過(guò)，3月份開(kāi)始全國(guó)水泥市場(chǎng)行情便迅速回升上揚(yáng)，5月底6月初達(dá)到頂峰后逐步平穩(wěn)回落，8月底開(kāi)始市場(chǎng)行情再次起漲，并迅速超過(guò)上半年最高水平。

  圖10： 2017年前三季度全國(guó)及長(zhǎng)江水泥價(jià)格指數(shù)

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  從近幾年的全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，我國(guó)水泥市場(chǎng)行情在經(jīng)過(guò)了2014和2015年連續(xù)兩年的持續(xù)下跌后，終于在2016年下半年快速回升。2017年前三季度水泥市場(chǎng)行情波動(dòng)情況基本與2016年相仿，均在傳統(tǒng)旺季迅速上漲，市場(chǎng)淡季時(shí)出現(xiàn)下滑，但今年行情明顯高于去年水平，水泥價(jià)格指數(shù)逐漸逼近2014年以來(lái)的最高水平。

  圖11： 近幾年全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)

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  從各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)來(lái)看，東北地區(qū)的水泥市場(chǎng)行情在3月中旬和5月上旬有兩次明顯的上浮，9月份出現(xiàn)小幅下行波動(dòng)；華北地區(qū)上半年調(diào)漲則主要集中在3月中旬至4月中旬之間，8月淡季小幅回落后，9月又逐步恢復(fù)；華東地區(qū)市場(chǎng)行情與全國(guó)走勢(shì)相似，自3月至6月初不斷上行，6月開(kāi)始稍有回落，8月底又逐步回升；中南地區(qū)由于各省市市場(chǎng)差異較大，漲跌往往不統(tǒng)一，整體市場(chǎng)行情較為平穩(wěn)，但9月份區(qū)域市場(chǎng)行情出現(xiàn)明顯的旺季上漲；西南地區(qū)水泥市場(chǎng)也比較平穩(wěn)，6-7月稍有微微下滑，之后又逐步回升；西北地區(qū)市場(chǎng)則在3月至4月有小幅穩(wěn)定的增長(zhǎng)，7月份再次出現(xiàn)上行波動(dòng)，之后一直保持平穩(wěn)。。

  圖12：2017年前三季度各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)

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三、行業(yè)效益大幅提升，虧損面進(jìn)一步減小

  2017年前三季度，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入7206億元，同比增長(zhǎng)19.94%，利潤(rùn)達(dá)到579億元，同比增長(zhǎng)137%，利潤(rùn)水平已超過(guò)去年全年518億水平。今年上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)為334億元，因此今年僅第三季度就實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)245億元，其中，9月水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)88.75億元，同比增長(zhǎng)40%。預(yù)計(jì)今年全年水泥行業(yè)將實(shí)現(xiàn)800億左右的利潤(rùn)。

  圖13： 近幾年前三季度水泥行業(yè)收入、利潤(rùn)及其同比增長(zhǎng)情況

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  截止10月底，除了部分港股上市公司外，大部分水泥上市企業(yè)和部分非上市水泥企業(yè)陸續(xù)公布了前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表。其中，中國(guó)建材共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入880.38億元，位居行業(yè)第一，同比增長(zhǎng)26.02%，海螺水泥也實(shí)現(xiàn)了500.38億的營(yíng)業(yè)收入。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)方面，海螺以98.09億元位居第一，占到了全行業(yè)近17%的利潤(rùn)。同比去年同期，冀東水泥、亞洲水泥、青松建化實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。此外，僅福建水泥一家出現(xiàn)虧損，虧損額為8022萬(wàn)元，相比去年同期虧損更多。

  表1：2017年前三季度水泥上市公司和部分主要企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，中國(guó)貨幣網(wǎng)，水泥研究院整理