同力水泥：看好水泥業(yè)務 四季度盈利改善
2016年1-9月同力水泥實現(xiàn)營業(yè)收入22.2億元，同比下降10.5%，歸屬上市公司股東凈利潤214.3萬元，同比下降97.6%，EPS0.0045元；單3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元，同比下降10.4%，歸屬上市公司股東凈利潤104.7萬元，同比下降91.9%，單季EPS0.0022元。
2016年1-9月水泥需求整體仍低迷，房地產投資回暖趨穩(wěn)，前三季度水泥行業(yè)產量17.7億噸，同比增長2.6%；1-8月，河南省水泥產量約1億噸，同比下降0.9%，增速水平低于全國平均增速。單三季度公司因營業(yè)外收入規(guī)?？s小而少數(shù)股東權益規(guī)模擴大，單季EPS貢獻有限。
綜合毛利率小幅上升，期間費率亦有所上升
報告期內公司綜合毛利率21%，同比上升1個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為4.8%、12.3%、1.5%，同比分別變動-0.4、1.6、0.3個百分點，期間費率18.6%，同比上升1.4個百分點。
單3季度，公司營收同降11.5%；綜合毛利率21.7%，同升3.3個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為4.2%、13.4%、1.5%，同比分別變動-0.9、2.8、0.5個百分點，期間費率19.1%，同比上升2.3個百分點。報告期及單季度公司期間費率上升的主要原因是管理費用與財務費用的同比增加。
盈利預測與投資建議
公司1季度虧損，2季度扭虧，3季度繼續(xù)有所好轉；當前鄭州水泥價格已高出去年同期120元/噸，4季度需求端企穩(wěn)疊加去年同期低基數(shù)，公司盈利有望大幅改善。河南省水泥市場集中度高，天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據(jù)50%以上熟料產能，且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥，三方后續(xù)或加強協(xié)作整合，將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。公司基礎設施業(yè)務已嶄露頭角，進軍城市建設業(yè)務的產業(yè)多元化戰(zhàn)略將受益于鄭州航空港區(qū)經濟發(fā)展。預計公司2016-2018年EPS分別為0.18、0.22、0.31元，目標價20元，維持“買入”評級。
風險提示：固定資產投資、房地產投資增速下滑，基建業(yè)務拓展不及預期。
編輯：孔雪玲
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