近期，水泥價(jià)格再現(xiàn)“漲停潮”，A股水泥板塊也持續(xù)走強(qiáng)。其實(shí)這波水泥漲價(jià)浪潮從9月份就已經(jīng)開(kāi)始了，主要是因?yàn)殡S著夏季結(jié)束，房地產(chǎn)和基建迎來(lái)施工旺季，水泥需求旺盛。

　　另外冬季來(lái)臨，因?yàn)榄h(huán)保要求“錯(cuò)峰限產(chǎn)”大面積鋪開(kāi)，供給相應(yīng)緊縮，助推了價(jià)格走勢(shì)！

　　今天要介紹的是海螺水泥。

　　如果去翻一翻“海螺水泥”水泥近3年的年報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)這幾年業(yè)績(jī)暴漲主要是水泥漲價(jià)導(dǎo)致的，反倒是水泥銷(xiāo)量增長(zhǎng)不多，從16的2.56億噸到18年的2.98億噸，增長(zhǎng)約16.4%。

　　所以，本篇文章主要探討過(guò)去幾年水泥價(jià)格大漲的原因以及“海螺水泥”未來(lái)的增長(zhǎng)潛力。

　　01 水泥漲價(jià)：供給和需求側(cè)的“雙擊”

　　從2016年初，全國(guó)水泥價(jià)格開(kāi)始上漲

　　【1】供給端

　　1）供給側(cè)改革，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。

　　從2013年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象。

　　為解決這一問(wèn)題，政府相繼出臺(tái)政策對(duì)水泥行業(yè)的新建產(chǎn)能進(jìn)行嚴(yán)格控制，并且加大落后產(chǎn)能淘汰力度。

　　比如：2013年的國(guó)務(wù)院41號(hào)文《國(guó)務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了嚴(yán)禁建設(shè)新增產(chǎn)能，未開(kāi)工的違規(guī)項(xiàng)目一律不得開(kāi)工建設(shè)，實(shí)行等量或者減量置換的原則。

　　歷年水泥熟料產(chǎn)能

　　目前，水泥行業(yè)凈增產(chǎn)能處于歷史低位，水泥熟料產(chǎn)能近2年的增長(zhǎng)幾乎為0，穩(wěn)定在18.2億噸附近。

　　2）環(huán)保高壓。

　　2015年1月1日史上最嚴(yán)厲的《環(huán)保法》開(kāi)始實(shí)施，加大了處罰力度，環(huán)保法不再流于形式。

　　新環(huán)保法的實(shí)施導(dǎo)致大批實(shí)力較弱的中小水泥企業(yè)退出市場(chǎng)，但是這些企業(yè)的產(chǎn)能占比較小，對(duì)于供給的沖擊不大！

　　歷年水泥產(chǎn)量

　　新環(huán)保法的實(shí)施，真正的威力在于“錯(cuò)峰限產(chǎn)”，因?yàn)樗槍?duì)的是所有的水泥企業(yè)。

　　目前，“錯(cuò)峰限產(chǎn)”已經(jīng)在全國(guó)鋪開(kāi)，從冬季擴(kuò)展到夏季，執(zhí)行力度逐年加大，相當(dāng)于變相減少水泥產(chǎn)量，通過(guò)上圖4可以看出：從16年開(kāi)始，全國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3年下滑了！

　　【2】需求端

　　水泥的需求主要受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和基建投資這兩個(gè)因素的影響，房地產(chǎn)端約占水泥需求的25%-35%，基建端約占水泥總需求的30%-40%！

　　從16年開(kāi)始，房地產(chǎn)景氣周期開(kāi)啟，開(kāi)發(fā)投資金額整體處于上升趨勢(shì)中，其中17年至今，雖然政策調(diào)控壓力較大，但投資總額不改上升趨勢(shì)，19年1-10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資109603億元，同比增長(zhǎng)10.3%，仍然保持較高增速。

　　另外,16、17以及18年上半年基建投資保持了較高的增速。

　　不過(guò)，18年下半年由于“金融去杠桿”導(dǎo)致基建投資增速急劇下滑，好在在18年底政府推出“地方專(zhuān)項(xiàng)債”穩(wěn)定基建投資，19年1-9月基建投資（不含電力）同比增速回升到4.2%，基建投資增速對(duì)水泥需求的負(fù)面影響基本消除。

　　綜上，在水泥產(chǎn)量逐步減少、需求量穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，水泥價(jià)格從16年初一直上漲至今！（見(jiàn)上圖）

　　02 剩者為王：龍頭是集中度提升的最大受益者

　　【1】水泥行業(yè)的標(biāo)桿

　　多年來(lái)，海螺水泥憑借出色成本控制能力和杰出的戰(zhàn)略（T字戰(zhàn)略），市場(chǎng)布局輻射全國(guó)，成為國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的標(biāo)桿！

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)         2018 年全球水泥熟料產(chǎn)能排行榜十強(qiáng)，單位：萬(wàn)噸

　　2018 年公司水泥產(chǎn)能3.53億噸，熟料產(chǎn)能達(dá)2.52億噸，同比增長(zhǎng)5.4%、2.4%，居“2018 年全球水泥熟料產(chǎn)能百?gòu)?qiáng)榜”第二，龍頭地位毋庸置疑。

　　【2】行業(yè)集中度不斷提升

　　我國(guó)前10 大水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能集中度達(dá)66%

　　1）上文提到的“供給側(cè)改革+環(huán)保高壓”使得大批實(shí)力弱小的中小水泥企業(yè)退出市場(chǎng)，它們退出市場(chǎng)后的空缺由剩下的實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)填補(bǔ)。

　　2）政策鼓勵(lì)并購(gòu)。早在2013年，工信部就發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》重點(diǎn)支持優(yōu)勢(shì)骨干水泥企業(yè)開(kāi)展跨地區(qū)、跨所有制兼并重組。

　　2016年中國(guó)建材集團(tuán)和中材集團(tuán)合并、金隅集團(tuán)和冀東集團(tuán)重組、華新水泥整合拉法基瑞安水泥資產(chǎn)等多家龍頭企業(yè)進(jìn)行了兼并重組。

　　整合完成后，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突出，至2018年中國(guó)建材、冀東金隅產(chǎn)能分別為3.94億噸和1.04億噸，合計(jì)產(chǎn)能占比已達(dá)到41%。

　　未來(lái)，環(huán)保壓力只會(huì)越來(lái)越大，“大魚(yú)吃小魚(yú)”只會(huì)愈演愈烈，水泥行業(yè)集中度大概率會(huì)持續(xù)上升！

　　03 結(jié)語(yǔ)

　　鑒于現(xiàn)在的水泥價(jià)格已經(jīng)處于歷史高位，且需求持續(xù)增加難以為繼，供給下滑也趨于平緩，所以價(jià)格繼續(xù)上漲的概率不大，這意味著后續(xù)“海螺水泥”的增長(zhǎng)動(dòng)力大概率只能來(lái)源于市占率的提升和規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大帶來(lái)的成本節(jié)約，所以未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度會(huì)變慢。