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  • 2014年5月份匯豐PMI指數(shù)點(diǎn)評:經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善的跡象

    國海證券 · 2014-05-26 07:56

    主要結(jié)論:經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善的跡象

    5 月份的匯豐PMI預(yù)覽值大幅高于市場預(yù)期,出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈,各分項(xiàng)指數(shù)也出現(xiàn)了較大幅度的改善,季調(diào)后數(shù)據(jù)也依然是明顯回升,體現(xiàn)出:托底政策對于中小制造業(yè)企業(yè)的復(fù)蘇起到了一定的作用,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了改善的跡象。 但是由于主要的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還都處于低位,經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還有待觀察。

    匯豐 PMI 預(yù)覽值高于市場預(yù)期,出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈

    5 月份的匯豐 PMI 預(yù)覽值 49.7, 為 5 個(gè)月內(nèi)最高, 出現(xiàn)了逆季節(jié)性的反彈,明顯高于市場預(yù)期的 48.4,大幅反彈 1.6%,季調(diào)后數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯的反彈。

    其中產(chǎn)出指數(shù)反彈 2.4%,新訂單指數(shù)反彈 2.8%,新出口訂單指數(shù) 52.7,創(chuàng)三年半最高水平。

    指數(shù)季調(diào)后環(huán)比趨勢降幅收窄,反彈跡象逐漸清晰

    在匯豐 PMI 指數(shù)中,根據(jù)回歸檢驗(yàn)的結(jié)果,生產(chǎn)指數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果不佳,與工業(yè)增加值關(guān)系最為密切的是匯豐 PMI 預(yù)覽值和匯豐 PMI 的新訂單指數(shù),二者的季調(diào)后環(huán)比趨勢與工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比3 個(gè)月移動(dòng)平均數(shù)的擬合優(yōu)度都在 0.5 左右,具有一定的解釋力。

    從季調(diào)后環(huán)比趨勢項(xiàng)來看,匯豐 PMI 預(yù)覽值和新訂單指數(shù)的季調(diào)后環(huán)比趨勢項(xiàng)仍然處于下行的狀態(tài), 但是降幅出現(xiàn)了收窄, 而且根據(jù)我們的模擬測算,如果 6 月份的匯豐 PMI 預(yù)覽值在 47 以上,季調(diào)后環(huán)比趨勢就將出現(xiàn)反彈,從過去的數(shù)據(jù)看,6 月份匯豐 PMI 在 47 以上的概率還是比較大,因此 5 月數(shù)據(jù)的改善對總體的趨勢還是產(chǎn)生一定的影響。

    高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然處于低位,終值也有下調(diào)可能,因此經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還有待觀察

    我們重點(diǎn)觀察了六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量、 無氧銅絲價(jià)格、南華工業(yè)品指數(shù)、環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格、水泥價(jià)格和廢鋼價(jià)格 6 個(gè)指標(biāo),數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍然處于低位,沒有出現(xiàn)明顯的改善。所以盡管匯豐 PMI 出現(xiàn)企穩(wěn)信號,但是還沒有得到其他高頻指標(biāo)的印證,因此經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還需要進(jìn)一步觀察。

    另外,我們對匯豐 PMI 預(yù)覽值和終值進(jìn)行了對比,歷史上共有 39 組數(shù)據(jù),預(yù)覽值與終值有 31次出現(xiàn)了偏離,向上和向下偏離的幅度和概率都基本接近。 與經(jīng)濟(jì)走勢結(jié)合看,往往在經(jīng)濟(jì)偏弱的時(shí)期,預(yù)覽值虛高的概率會(huì)高一些,經(jīng)濟(jì)反彈的時(shí)期,預(yù)覽值往往偏低。結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)偏弱的走勢,我們可以大膽的猜想, 5 月的匯豐 PMI 終值也還不能排除下調(diào)的可能,這也說明經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)還需要進(jìn)一步的觀察。

    編輯:徐潔

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