海螺水泥（600585）產(chǎn)能將在08年釋放
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
公司產(chǎn)能在08年高速釋放。2007年公司共有6條5000噸/日的熟料生產(chǎn)線、20臺(tái)水泥磨粉系統(tǒng)和7套余熱發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)。截止2007年底，公司熟料和水泥產(chǎn)能分別已達(dá)到6,900萬(wàn)噸和8,100萬(wàn)噸。2008年，海螺將續(xù)建8條日產(chǎn)5000噸、1條日產(chǎn)2500噸熟料生產(chǎn)線、20套水泥粉磨系統(tǒng)。續(xù)建項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，可新增熟料產(chǎn)能1400萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能1500萬(wàn)噸；同時(shí)海螺亦將在安徽、江蘇、福建、廣東、廣西等地區(qū)建設(shè)多條熟料和粉磨生產(chǎn)線。
余熱發(fā)電將帶來(lái)10億元節(jié)約。截至2007年年底，公司余熱發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)16.89萬(wàn)千瓦，約占全國(guó)水泥行業(yè)余熱發(fā)電總裝機(jī)容量的31%。2008年公司還將有19套余熱發(fā)電項(xiàng)目投入運(yùn)行，將使得公司的余熱發(fā)電能力增加至49.3萬(wàn)千瓦，年發(fā)電量可達(dá)37.9億千瓦時(shí)，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤耗136萬(wàn)噸，年節(jié)約近10億元。
公司擬在安徽省銅陵市興建日處理垃圾600噸的垃圾處理線。利用銅陵海螺新型干法水泥窯處理城市垃圾，符合節(jié)約能源、環(huán)境保護(hù)的需要，也符合國(guó)家大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的要求，同時(shí)，項(xiàng)目也具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。殘?jiān)梢該饺胧炝?，真正做到變廢為寶。我們認(rèn)為該項(xiàng)目的主要盈利來(lái)源還在于未來(lái)政府的財(cái)政補(bǔ)貼。
50個(gè)億進(jìn)軍四川市場(chǎng)。公司近日宣布將在增發(fā)資金中拿出40－50個(gè)億進(jìn)入四川市場(chǎng)，這意味著至少6條5000噸生產(chǎn)線的規(guī)模，也就是兩年之后陸續(xù)增加的1000萬(wàn)噸的產(chǎn)能。由于公司所在的華東和華南市場(chǎng)產(chǎn)能飽和，價(jià)格常年在低位徘徊，因此公司迫切希望進(jìn)入價(jià)格最高的四川市場(chǎng)。海螺一旦進(jìn)入四川市場(chǎng)，就將與馬上在重慶和四川有三條線開(kāi)工的華新和早已成為四川龍頭的拉法基正式交鋒。
【投資評(píng)級(jí)】
鑒于公司的新增產(chǎn)能將于2008年起加速釋放和公司在水泥上市公司中的龍頭地位，我們給予公司08年22倍市盈率，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49.15元，現(xiàn)有12.95%的上漲空間，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為51.17元，有17.6％的上漲空間。我們給予海螺水泥短期推薦、長(zhǎng)期A的評(píng)級(jí)。由于我們的盈利預(yù)測(cè)沒(méi)有包括公司已經(jīng)有規(guī)劃，但還沒(méi)有明確開(kāi)工時(shí)間的10條線，因此09年和10年的盈利預(yù)測(cè)存在低估的可能。
【投資風(fēng)險(xiǎn)】
煤炭?jī)r(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)和所在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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