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  • 冀東水泥:進(jìn)軍山西具重要戰(zhàn)略意義

    國(guó)金證券 · 2008-05-26 00:00

      冀東水泥山西戰(zhàn)略已經(jīng)初見(jiàn)雛形:從目前在晉西南、晉北的聞喜、保德、大同三個(gè)地方的布局來(lái)看,基本靠近冀東在陜西、內(nèi)蒙古的市場(chǎng),而隨著冀東未來(lái)在山西市場(chǎng)的縱深發(fā)展,我們認(rèn)為山西將成為連接河北、陜西、內(nèi)蒙古片狀競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要區(qū)域,具備重要的戰(zhàn)略意義。

      山西水泥未來(lái)景氣度判斷小結(jié):需求維持8%的增速;根據(jù)2008年的淘汰令以及目前淘汰落后的形勢(shì),落后產(chǎn)能淘汰存在超700萬(wàn)噸預(yù)期的可能性;綜上所述,未來(lái)三年至少存在1500萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能空間,根據(jù)我們掌握的2007年20億左右的水泥投資額,尚不構(gòu)成較大供應(yīng)壓力。我們認(rèn)為山西更大的機(jī)會(huì)在于目前的虧損狀態(tài),現(xiàn)在正值大企業(yè)低成本介入的戰(zhàn)略性良機(jī)。

      國(guó)金證券對(duì)于投資冀東水泥的邏輯很明確:布局三北的戰(zhàn)略能保證其未來(lái)能充分享受投資北移帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇(進(jìn)軍山西將使該戰(zhàn)略的整體性更強(qiáng)),公司目前中國(guó)水泥產(chǎn)能擴(kuò)張速度最快的大型水泥公司,是中國(guó)水泥行業(yè)外延式增長(zhǎng)的最典型代表,而且這種趨勢(shì)將未來(lái)3年將持續(xù)。

      2008~2010年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)6.75、12.47、17.67億元,同比增速分別為83.46%、84.84%、41.68%;2008~2010年對(duì)應(yīng)的EPS(攤薄前)0.701、1.295、1.835元/股,按照發(fā)行2億股假設(shè),則攤薄后EPS分別為0.580、1.073、1.520元/股。

      雖然按照2008年動(dòng)態(tài)PE估值,冀東水泥的吸引力并不大,但國(guó)金證券建議機(jī)構(gòu)投資者更加重視其比較明確的高成長(zhǎng)趨勢(shì),積極參與冀東水泥之定向增發(fā),享受冀東更長(zhǎng)時(shí)間的高增長(zhǎng)收益。


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